聚焦 2“全流通”：A股市场正式进入全流通时代

    与“双边市”相并行的是，伴随着A股市场的流通市值占比超过八成，我国股市将正式进入全流通时代。

    刚刚结束的2009年，是名副其实的限售股解禁高峰年，在中国银行等多只大盘股限售股解禁的引领下，A股市场流通股市值首次超越非流通股市值，而随着工商银行约1.24万亿市值的限售股解禁，A股市场流通股市值占比已超过60%。

    已经到来的2010年，这一状况仍将进一步改变。根据中金公司的测算结果，到2010年年底，流通市值占比将接近90%，国内股市即将进入全流通时代。而西南证券的统计也显示，到2010年年底，限售股仅占到A股总股本的10.10%，A股市场接近全流通的状态。

    根据西南证券的统计数据，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791.15亿股，为2009年的53.65%；合计解禁额度为61015.13亿元，比2009年增加16.77%，占A股总市值的25.62%，为2005年股权分置改革以来至2014年，10年中的最大解禁规模。

    “2010年我国市场基本实现全流通，这是我国股市走向成熟的重要一步，市场运行方式将逐步向成熟市场靠拢。”国盛证券研发中心研究员肖永明如此表示。

    根据国盛证券的研究，全流通市场将呈现出与非全流通市场不同的特点：首先，股份的流通范围扩大，市场供给格局将发生改变，持有解禁限售股股东将在一段较长时间内成为筹码的重要供应者；其次，全流通背景下，个股分化将加大，优质企业将被更多投资者追捧，而劣质企业被淘汰的速度将加快；再次，全流通将使A股市场逐步与国际成熟市场接轨，包括估值水平等也将逐步与国际市场看齐；最后，在全流通情况下，股权将更加分散，大股东对上市公司的控制力下降，上市公司独立性加强，上市公司治理结构将得到改善。

    全流通时代还将促进市场格局发生新变化。根据业界分析，随着全流通时代的来临，基金将迎来重量级的对手，包括私募基金、PE、大小非、财富客户、保险资金等机构投资者，这些机构合计掌握的筹码甚至超过公募基金掌握的筹码。所以，随着全流通时代的来临，基金一统天下的局面也将发生改变，基金的话语权将经历旁落之忧。

    另外，中金公司研究部执行总经理高挺还从另外角度给出全流通时代的解释。高挺认为，“全流通将使市场估值波动比较小，A股溢价15%的现象可能会逐步消失，A股和港股由于基本面类似，估值可参考港股。”