2009年，中国资本市场积极稳妥应对国际金融危机的冲击，改革措施逆势而推，监管与发展平衡有度，市场运行整体平稳。无论从市场热点变化，还是从大盘起落节奏来看，都有超乎人们预料之处。

    回顾《2009年中国股市十大预言》，我们得到了令人欣慰的应验率（参见证券日报2009年11月28日《盘点09年股市，本报十大预言相继验证》），但这也给我们带来很大压力。许多研究人士认为2010年的资本市场所面对不确定因素更多，预测所面对的挑战更加巨大。不过，预测本身就是透过不确定性寻找确定性，透过确定性研判不确定性。我们坚信，2010年中国股市的一些既定事项仍然是可以圈点的。

    本研究组在统筹编辑部内外力量，综合研究2009年已经出现征兆的因素和我们现在可以预见的、即将在2010年表现出的新因素，对2010年中国资本市场做出如下预判：

    一、 股指期货可望平稳推出，市场反应呈现复杂性。

    中国股市长期以来表现出极强的单边市特征，其中一个重要的体制性原因是缺乏股指期货这样的做空工具。在2009年成功实施新股发行体制改革、顺利推出创业板市场之后，这一体制性缺失可望得到填补。

    2009年9月初，中国证监会主席助理姜洋称“证监会在积极稳妥发展商品期货市场的同时，将积极推出金融期货”；12月，中国证监会主席尚福林明确表示将尽快推出股指期货。这些表态预示管理层对拿捏股指期货推出条件与时机已十分自信。我们预计，2010年上半年推出股指期货的可能性较大。

    早在2006年9月，特意为推出股指期货而成立的中国金融期货交易所就宣告成立。但随后，股指期货筹备工作一波三折，至今只存在仿真交易。2008年突如其来的国际金融危机既给中国金融体系带来压力，同时也增强了中国金融体系的自信力。业内人士普遍认为，中国推出股指期货的时机已经成熟。

    不过，我们认为，尽管股指期货本身的功能是发现价格、分散风险，但在我国国情下，其助涨助跌的功能可能被放大。预计股指期货推出前后，沪深股市有可能出现较大震荡；有关概念股票的炒作可能会演绎几轮。应当充分重视其间的炒作风险。

  二、 限售股市场运作可能出现创新模式。

    经国务院批准，自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的所得按20%税率征收个人所得税。这一政策将对个人持有的限售股到期套现冲动起到显著的抑制作用。

    但另一方面，无论法人还是个人限售股股东，在税收政策调整的情况下，规避税收的动机会趋强。他们选择与金融机构、中介机构合作，进行创新运作的可能性大增。预计可能采取股权抵押融资方式，还可能通过信托产品创新、银行信贷创新等方式实现股权增值、盘活、风险管理等要求。

    事实上，在新政策出台，越来越多的人也已充分认识到，“股份全流通”是“全可流通”而不是“全交易”。

    因为,限售股股东中的相当一部分甚至大部分股东会选择长期持有股份，而不会抛售。这是产业资本性质与公司控制权诉求本身决定的。对于而部分限售股权在流通性、风险管理以及套现替换等方面的需求，大有市场创新的余地。

    三、2010年银行新增信贷规模将在80000亿元以上。

    中央已经明确2010年继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。针对政策的把握问题，高层在去年8月就曾指出，“保持市场流动性合理充裕，着重调整信贷结构，提高信贷质量和效益，加强对农业、中小企业等薄弱环节的支持，努力增强信贷对经济社会发展支持的均衡性和可持续性”。我们分析，这可以作为对2009年天量信贷质疑者的比较全面和科学的回应。

    就现阶段中国经济的发展特点而言，“流动性泛滥”是“忧”，但“流动性不足”是“大忧”。流动性不单是本币发行这样一个单纯的数学问题，还与外汇体制改革密切关联，不可只看数字。所以，我们预计，即使2010年新增信贷规模在2009年基础上有所收缩，也不应少于80000亿元。

    从化解结构性流动性过剩的手段来看，可以采取上调准备金率、通过公开市场回笼资金、收紧银行信贷等措施，必要时也可以调整基准利率。但总体而言，采取收缩性质的货币政策手段，应当持特别谨慎的态度。