中国企业海外收购为何屡屡失败

南方都市报:近年来，中国企业“走出去”多以失败而告终，比如中铝增资力拓、中海油竞购优尼科、联想收购IBM、上汽收购双龙等，无论是收购品牌、技术，还是石油矿山等资源，都是同样的命运，这里面我们不得不深思的一个问题是“为什么”，仅仅是因为“走出去”的经验匮乏？

白益民:中国企业进行海外收购，拓展海外市场，无论是收购资源、技术还是品牌，其实和打仗一样，无非是想占领那块阵地。打仗的话，你必须把周围的情况弄清楚，一上来就火力猛攻一个阵地，而没有一个铺垫过程，或者急于把主力部队开过去，动静很大，对方很快就能把你的主力给阻击住。

在这个方面，日本走过的路子非常值得我们学习。日本企业往往是分路包抄，比如说它的综合商社先布局，财团的关联企业分散开来，采用合资的形式，先在一个山头入股，再在另一个山头入股，通过此类的布局先建立人脉关系。其实最后能否完成收购，关键的还是这些被收购方的人是否认同你。如果他们把你当做伙伴而不是敌对的收购，那么趁他们危机或缺钱时再去收购，对方反而是欢迎的。日本的财团在进军海外的过程中，立足长远，做好铺垫，最后完成收购顺理成章。中国企业的海外收购一个是方式不对，大张旗鼓，等于把这个市场变相炒起来，国际市场应声而涨，也等于变相抬高了自己的收购价格；一个是出击的时机也不对，就像中铝收购力拓一样，资源价格正在回升的时候去收购，很容易被认为是敌对收购。其实收购最好的方式，是要有一个核心，而这个核心周围集结的是一个部队，化整为零，先几方出击，慢慢先建立关系，先尝试着一些小的合资，慢慢取得优先认股权。

在争夺印尼东部的天然气资源时，有一个非常好的案例。中海油当时买了印尼东固气田的部分股权，当时英国的天然气公司想出售它在东固的股权时，三井物产也想买这个股权，但三井物产并没有直接入股，而是它的一个合资企业入股了。当时中海油获取了优先认股权，当英国天然气公司要卖的时候，中海油就启动了此权阻击了三井物产。后来虽然三井物产没有进去，但实际上东固气田的股份里，除了英国的天然气公司及BP外，大部分都是日本的资本，包括双日、丰田通商、三菱商事等，但它们都是以合资的面目出现的，从外面是看不到日资的。日资通过这种方式，实际上已经把东固气田50%以上的股权拿到手了。虽然中海油阻击了三井物产，但其他的日资公司也启动了优先认股权，最后是中海油多拿了4.5%的股权，但日资企业多拿了6%的股权。

南方都市报:中资企业是一个“单兵突进”式的收购模式，直奔的目标往往就是“(控)股权”，但日本企业的收购是先在战略布局上把外围工事打通？

白益民:对。第三个问题出在思路上，中资企业的海外收购已习惯于美国投行的做法。美国投行采用的是一种金融模式，是金融家的思维主导，就是盯住“股权”，用钱去砸。中国很多海外收购主要的依赖方就是美国投行，依赖它们的信息，依赖它们的判断。它们收购的一个标准是看财务报表，但实际上收购一个企业或资源并不简单是一个财务报表的问题，还有当地的政经资源问题、法律问题、环境问题、市场问题，以及它们在整个产业链的关联问题等，这些问题在企业的财务报表里是看不出来的。财务报表只是把资产、盈利等数字化而已，然后估算一个值出售，卖出的其实是一个数字概念，很多时候等收购完后才发现是一个陷阱，就像中铝收购力拓被套在高点，上汽收购双龙最后败走工会一样。

美国投行它不管这些，它的收购模式就是把企业剥离完了以后，把主业出售，至于管理、文化冲突、市场等，它们都不管。在这种情况下，中资企业与美国投行合作，买了以后根本不能消化这些东西，其后的成本要远远高于收购价格。但日本的综合商社拓展海外市场，实际上是什么呢？就是一个产业投行，它不是美国式的金融投行。产业投行的思维实际上是商人思维，有点类似浙江的温州人。他们是先去跟人打好交道，与当地政府打好交道，然后再带领一群企业杀过去，不仅各个企业之间的资源汇集、情报汇集，而且其背后还有主办银行的金融支持。像中资企业，往往就是一家，中铝、五矿等的海外收购都是这样。基本上都是依赖投行，没有协作单位，也没用关联企业的支持，更不能在整个产业链条中做长远布局。

南方都市报:这种综合商社或者财团的海外收购，采用的这种“集团军作战”模式，实际上是把产业资本、商业资本以及金融资本三种资本力量集合在一起并肩作战，渗透到产业的整个链条中去，日本是如何形成这么一种模式的？

白益民:实际上，不仅仅是海外收购，日本企业与全球企业的竞争也是采用同样的模式。我喜欢把日本人和温州人对比着说。温州人做生意的一个典型特征就是抱团。无论是从资本上，还是从整个的战略布局上都抱团。而国企为什么不走浙商，走温州人的这个道路？就是因为它们手头有钱，有钱的人和没钱的人做事的方法是不一样的。日本人在二战后是没钱的，没钱的情况下它们用什么方式扩张，用什么方式与其他国家竞争呢？它们首先是综合商社先出去，先完成情报工作，先了解当地的资源，产业情况，先建立办事处，先从做贸易开始，然后金融资本利用商社的情报力量获取投资信息，接下来再把产业资本引入，在当地企业入股，办合资或独资公司等。日本的这种财团体制实际上脱胎于二战前的日本财阀体制，在这个体制内部，它有主办银行，有做贸易的综合商社，有做实体产业的公司。但二战后，日本的财阀体制被美国人解散了，当时美国人认为财阀体制是战争的根源之一，将包括三井、三菱、安田等在内的几大家族财阀解体。像三井物产这类的综合商社，也被分割成170家小公司。上世纪50年代初，日本的这些企业又重新聚合，以旧财阀银行为中心联合原系统各大企业的经理陆续组成经理会，逐渐形成了三井、富士、第一劝银、三菱、住友等财团。原来的家族关系变成了相互持股的关系，实际上还是变相的家族主义，集中力量做事。

日本财团模式的运作机制

南方都市报:日本现在的综合商社模式，或者财团模式与战前的财阀体制有何不同？

白益民:二战前的财阀体制实际上是以家族为中心的，是金字塔式的垂直管理，二战后的财团实际上是以交叉持股，是相互关联的球状结构了，这种网状的结构使它们能在全球不断滚动，不断壮大。实际上，像现在的三井财团是一个新型的家族企业，但它不再是依靠自然人的血缘关系界定家族成员，而是以企业法人之间的资本关系形成新型的命运共同体，依靠终身雇佣制、年功序列制、企业内工会在维系整个财团体制的稳定。从另一个角度看，这个财团实际上是一个长期稳定、从事专业化分工和协作，相互紧密依赖，有共同文化理念的人群的集合体。它围绕全套完整的产业链而构造，使整个产业协调统一发展。经过现代企业制度的改造，它已经成为了真正的社会企业，被日本人称为“国民企业”。