需求

    全年发电增速将到10%以上

    决定电企盈利的另一因素则是发电量，而2010年这一数据将明显向好。中电联判断，由于上年基数作用，以及投资拉动作用逐步有所减弱，预计今年电力消费增长将呈现“前高后稳”的基本走势，预计上半年全社会累计用电量增速缓慢下降到低于20%；以2009年全国电力工业统计快报为计算基数，2010年全年电力消费同比增长9%，达到3.97万亿千瓦时左右。

    值得注意的是，中电联统计部主任薛静告诉本报记者，“即使受地产调控影响，电力消费的内部结构也会出现调整，一些高耗能行业仍将顶起用电量的增长，因此，总体来看，电力消费增长率在9%左右。”

    而目前不少主流券商纷纷将这一预期调高到10%以上，也从另一个角度印证今年发电量增长的良好态势。不过，业界普遍认为，发电量增长难以覆盖电煤上涨的成本，如果上网电价不调整，火电行业全年将呈现虽增收却无利的状态。

    政策

    水火电上网电价调整方案有望年内出台

    然而，对于这个高度政策管制的行业，影响电企盈利的首要因素依然是政策。上海证券报记者获悉，下半年火电、水电上网电价皆有望上调，目前水电价格调整方案已经上报。而居民阶梯电价、高耗能企业严格执行高差别电价方面，政策筹备时间较长，筹备方案工作较成熟，有望三季度以前推出。

    从政策面看，国务院和发改委纷纷将包括电力价格改革在内的价格改革工作作为今年的重点。毫无疑问，产业结构调整已经是2010年中央经济工作的主线，这里面，资源价格改革既是重要方向也是重要手段，在有效控制通胀水平的情况下，这项改革将会坚决推进。

    从宏观经济看，央行传递的紧缩信号将为资源价格改革创造有利环境。央行在半年不到的时间连续三次上调存款准备金率，也向市场传递出了明确的紧缩信号，有助于抑制资产价格上涨预期，预计紧缩力度在二季度将维持前期势头。且业界普遍认为，上半年末，双率齐动的可能性非常大。

    本报记者获悉，近期发改委有关部门针对五大发电集团及旗下电厂经营情况进行了调研，由于煤价上涨、财务费用提高、地方政府实施优惠电价等因素影响，一季度五大发电集团已经出现了大面积亏损。

    不过，最终调价也不太可能是单纯的煤电联动，将会综合考虑煤炭价格、发电企业经营状况、电网承受能力等因素进行调价，具体确定上网电价和销售电价是同步上调还是不同步上调，如不同步，将厘定电网企业的消化比例。政策部门也比较担心煤电联动会导致煤价、电价循环涨价的负向激励效果。从调价程序启动到方案出台中间有一段时间，目前尚无程序启动的迹象。政策部门需要继续观察二季度发电企业盈利数据。

    板块

    价值洼地显现

    尽管长期低迷在“U”型底部，但是依然不能忽视电力板块“咸鱼翻身”的可能，特别是现今的电力板块价值洼地已然显现。尤其值得注意的是，板块存在电价调整带来的重大交易性机会的可能。

    从4月中旬以来，大盘出现明显调整，电力股虽然也出现下跌，但是相对收益明显。根据统计，一个月来电力板块跑赢大盘5个百分点。

    从个股来看，市盈率(PE)已经处于低点，特别是市净率(PB)已非常低。比如，长江电力PB为2倍，PE为20倍。华能国际PE为20倍，但PB仅为1.6倍；深圳能源PE为15倍，PB仅为1.6倍；申能股份PE为15倍，PB仅为1.5倍；国电电力PE不到20倍，PB不到2.5倍；穗恒运APE仅为12倍。

    分析人士认为，多数电力公司在大幅下跌后绝对价值已经非常明显，同时，而随着政策环境的改善，特别是电价的调整，也将获得较大交易性机会。上海证券报