股市、房地产市场的价格飙升，并不等于中国经济繁荣向上，热闹背后藏着深层次的隐忧

    今后中国经济的增长曲线是什么样的？我画了两条线，一条线是一个W式的走势，一条线是一个长底部的U形走势。为什么是两条线呢？这与每个经济学家对于此次金融危机原因判断的不同相关。我的判断大致上是这样的：从现象上看，中国经济现在遇到的困难是流动性短缺，需求不足，但是它的深层原因，我认为正好相反，是因为货币超发、流动性过多，使得现象和本质、短期和长期之间出现了很矛盾的状况。

    2008年10月以前，中国经济遇到的问题正好相反。因为货币的连年超发、流动性过剩、杠杆化，以致在美国金融危机冲击之下，很快就转化为流动性的严重短缺，需求不足。全世界的情况几乎是一样的，当然，原因有所不同。从根本上说，它是两个结构失衡共同运行的结果，就是美国居民储蓄的严重不足和中国的投资率过高，这两个相反的结构失衡互补衍生了这场危机。

    在这种情况下，用政府的信用去取代民间的信用，用货币政策、财政政策来扩大需求，可以支撑整个市场不至于崩溃。从短期来看，这种由政府政策扩张需求是必要的。但是这种凯恩斯主义式的短期政策不能解决根本问题，因为由高度的杠杆化和货币超发、流动性过剩突然转化为流动性短缺、需求不足，是一个长期的问题。如果不解决这个长期问题，短期问题是无法得到根本解决的。只靠政府撒票子，依然无法解决这个长期问题。

    从统计数字上看，今年一年来经济回升很快，需求总量扩张了，支撑了经济的回升。但是，在这种经济回升中，投资、消费和出口这三驾马车，究竟是哪个起作用？消费没有太大增长，出口是下降的，那么显然是投资带动了增长。一年2万亿元的政府投资、10万亿元的贷款，由它来支撑了经济的回升。消费能不能起来？消费要起来，收入就要起来，收入不起来，只能靠政府发钱，政府发钱又要加税，加税的结果会对长期的个人家庭需求增长起负面作用。"十一五"规划中规定的转变经济增长方式，要转到效率提高上去，现在却转到内需增加上去，这在理论上是有问题的，是用凯恩斯主义式的短期经济分析来分析长期问题。

    现在一些国家正在去杠杆化，去泡沫化，消除发行过多的货币。而中国却出现了一种再杠杆化的趋势，这妨碍了经济结构再平衡的实现。要解决长期增长问题，就要转变经济增长的方式，提升企业效率，提高增长的质量。这样就能够避免第一个V式增长出现以后又出现第二个，以致呈现W形的趋势，我们就可能实现一个虽然可能缓慢一些，但会比较稳定的回升局面。

    在我看来，在现在的短期政策取得了明显成果的情况下，应当把主要的注意力放在解决长期增长的问题上。否则我们就会出现危机发生前的那些状况，货币超发、再杠杆化，就蕴藏着新一轮所谓资产危机的可能性。现在的中国经济已经表现出一些迹象了，比如股市、房地产市场价格的飙升，这些现象应该引起我们的密切关注。