消费提升 稳健扩张

    食品饮料

    9 家看好机构：东方证券、长城证券、上海证券、华泰证券、山西证券、国海证券、联合证券、爱建证券、兴业证券

    看好理由：食品饮料行业正处于业绩回升的阶段，下半年主要细分行业的业绩增速仍然值得期待，行业和相关公司跑赢大盘的可能性较大。预计下半年公司收入和利润增速要快于上半年。通过所跟踪上市公司的预测，以及考虑到去年乳品企业的巨额亏损(亏损额近20亿元)等因素，预计全年食品饮料行业净利润增速将达到60%左右，剔除乳企数据，增速也将达到30%左右。从PE估值角度看，行业PE绝对值和相对PE倍数处于历史低位，拉升行业估值空间较大。

    上市公司合计收入和净利润增速同比均出现下降，但增速环比一季度有所好转。跟踪分析的49家食品饮料上市公司中报合计实现营业收入792亿元，同比增长2.64%，扭转了一季度收入下滑的局面；合计实现归属于母公司净利润88亿元，同比增长24.71%，略快于一季度23.75%的增速；上半年，合计毛利率同比增加4.39个百分点。出现亏损的有9家公司，同比增加了4家，另外，有12家公司净利润下降。从上半年净利润分解的情况看，毛利率的提升和费用控制成为净利润同比增长的最大推动力，而主业增长的贡献比例降为历史较低水平，经济不景气对消费产生了不利影响。

    成本尚不足忧，7月份以来，原料价格基本稳定，略有上升，幅度在3%以内。我国夏粮连续6年丰收，在政策扶持下4季度农作物价格将小幅上涨，不会对食品行业造成大的成本压力。活猪价格连续12周回升，累计涨幅27.5%，但同比仍下降18.9%。活猪价格在9月上旬回落,考虑到生猪存栏量，预计四季度生猪价格仅略有上升，原奶和啤酒大麦价格将维持低位。

    今年第四季度我国粮食以防止价格下跌为主，有利于肉、蛋、奶、酒等众多食品企业降低生产成本。第四季度是白酒生产和消费旺季。白酒行业龙头上市公司中，贵州茅台产能扩张比较稳健；五粮液产品结构经过三年战略调整，取得明显成效；泸州老窖经营规模和盈利水平逐年稳步提高。未来贵州茅台的盈利潜力远远领先于五粮液、泸州老窖和山西汾酒。高档白酒公司通过提价将白酒消费税转嫁给消费者。第四季度是葡萄酒生产和消费旺季。我国葡萄酒行业6家上市公司中，张裕居于行业龙头地位；ST中葡拥有资源、生产能力、产品等优势，有巨大发展潜力，通过非公开发行股票有望走出市场营销和财务困境；通葡股份通过发行股份购买资产和重大资产重组后，经营规模和盈利水平大幅度上升。第四季度是啤酒生产和消费淡季，但是兼并、重组预期将给下半年啤酒行业相关上市公司带来投资机会。兰州黄河和西藏发展大股东很有可能步啤酒花后尘，将公司实际控制权转让给嘉士伯。

    个股方面普遍看好：双汇发展、燕京啤酒、张裕A、泸州老窖、五粮液、贵州茅台、伊利股份等。