■ 研究

    完善人民币回流机制

    目前，上海交通大学中国金融研究院与中国人民银行上海总部合作，就《香港人民币离岸市场》、《跨境贸易人民币结算结构失衡及其对中国货币体系的影响》等人民币全球发展的话题展开调研。张春是项目的主要负责人。

    两项研究助力人民币创新

    《国际金融报》：作为主要负责人，能透露一些研究的内容和进展吗？

    张春：目前，我们就“香港人民币离岸市场”、“跨境贸易人民币结算结构失衡及其对中国货币体系的影响”等人民币全球发展的话题展开调研，一些研究得到了央行上海总部的认可，研究成果已经形成书面报告。

    其中，《香港人民币离岸市场评估报告》主要描述香港离岸人民币市场的形成、发展现状及存在的问题，并对香港离岸人民币市场未来的最优规模和发展速度作出估算。同时，我们着重探讨在人民币从离岸市场回流至境内的各种渠道，分别评估各种回流渠道对境内的货币政策、金融体系和金融及特定行业的影响，并给出政策建议。

    《跨境贸易人民币结算结构失衡及其对中国货币体系的影响》则分析了造成跨境贸易人民币结算进出口失衡的主要原因，结合中国的外汇管理制度阐述结算结构失衡导致的中国外汇储备增加，并对其影响程度进行量化估算，在此基础上，我们分析了这一现象对中国货币政策的影响。

    2013香港人民币存款要达1.76万亿

    《国际金融报》：能否具体介绍一下《香港人民币离岸市场评估报告》的内容？

    张春：虽然香港人民币离岸市场的发展已取得初步成果，但其发展的具体情况，面临的挑战以及进一步发展的举措等问题一直存在争议。同时，由于境内出台了一系列政策，疏通和拓展了香港与内地人民币资金循环流通的渠道，以提升人民币在离岸市场的吸引力。于是很多人开始担忧香港人民币的回流是否会对境内的经济与金融体系产生较大的冲击。

    我们认为，在香港货币系统中，人民币至少要达到与美元相同的规模才能支持香港市场的人民币资产具有一定的流动性，这意味着香港的人民币存款规模至少到达1.76万亿人民币。根据欧洲美元在欧洲离岸市场的约为1.5倍的货币乘数来推算，要达到上述规模，需从内地向香港输出约1.17万亿的人民币基础货币，即今后还需向离岸市场输送约6200亿的人民币流动性。根据我们的估算，到2013年末基本可以完成这一目标。

    在继续向离岸市场输出人民币的同时，还要完善人民币回流机制。目前除了中国境内，并没有全面的使用人民币的经济体系，人民币的增值和保值最终还是要依赖于境内市场来实现，离岸市场不可能将流入的人民币沉淀、持续自我循环使用而不需回流到境内。所以，回流机制是人民币全球发展进程中必要的暂时措施。

    人民币应加入特别提款权

    《国际金融报》：您一直对人民币参与国际货币体系改革有着独到的见解，能否分享一些这方面的内容？

    张春：人民币应该更多地参与到国际货币体系改革中，准确地说，人民币应该加入特别提款权（SDR）。

    SDR作为国际货币基准是一个更现实的方案。货币基准就是一个国家把一个货币盯住，获得一揽子货币，好的货币基准应该具备两个基本条件，一是帮助经济增长，一是保证价格稳定。

    长久以来，美元一直扮演着国际货币基准的角色，然而，最近一段时间，它似乎已经无力承担这份责任。因此，融合了美元、欧元、日元和英镑4种货币的SDR更适合作为国际货币基准。但由上述4种货币构成的SDR仍缺乏代表性，所以，调整SDR看来似乎势在必行。现在有一个方案，将“金砖四国”的货币加入其中，改善SDR的全球经济代表性，并可以进一步增加其价格稳定性。

    按照IMF权重要求，去年调整以前，英镑占11%，美元占44%，日元占11%，欧元占34%；加入人民币或“金砖四国”的货币后，按照目前权重计算方法，人民币占7.26%，俄罗斯卢布是2.5%，印度卢比和巴西雷亚尔各占1%；如果只加入人民币，人民币占7.6%，这样一来，SDR的波动性会有一个明显下降，如果用SDR来定价大宗商品，加进“金砖四国”货币后大宗商品定价的波动性也明显下降。

    由此可见，以美元为中心的国际货币体系已不能满足全球经济发展和价格稳定的需求，SDR成为全功能的超主权货币也不太现实，但是SDR有可能成为一个稳定的国际货币体系的货币基准。(记者 张颖 实习生 董俐科)