外汇贷款高居不下就是一个很好明证。截至4月末，金融机构外币贷款余额为4134亿美元，同比增长70.32%，当月外币贷款增加52亿美元；另一方面，外币头寸紧张之下，外币存款增长乏力，4月末外币存款余额2043亿美元，同比增长0.07%，且当月减少90亿美元。

　　5月15日，管涛直指美元低利率导致的美元套利交易活跃给现行政策带来的压力。“因为美元利率比人民币利率存款比重高，还有银行帮企业做一些产品不断套利、套汇。”

　　不过，管涛表示，1季度资本项目由逆差转为顺差不能简单理解为有供给进入。

　　管涛认为资本项目转为顺差主要由于三个原因：一是，直接投资顺差同比增长了79%。二是，银行减持境外资产转回境内运用新增153亿美元，而去年同期仅为50亿美元。还有一块就是外债。今年一季度外债不下降反而增加，贸易信贷也在增加。

　　资本项目由逆差转顺差

　　与热钱涌入相关的是2010年1季度，资本项目由逆差转为顺差。资本项目顺差1季度达到550亿美元，去年同期则为净流出134亿美元。

　　与此相对的是，1季度贸易顺差下降，经常项目顺差亦随之下降，随之而来经常项目顺差占GDP的比重也下降。

　　管涛表示，2010年，1-4月份贸易顺差下降将近80%，同时，1季度经常项目顺差同比下降46%，经常项目顺差占GDP的3.5%，而去年同期为8.2%，全年为6.2%。

　　“基本上回到了2005年以前的水平。”管涛认为，经常项目顺差占GDP的比重下降，说明国内经济发展方式转变取得成效。另外也是说明人民币汇率水平趋于合理，汇率不是经常项目顺差主要的原因。

　　丁志杰亦认为，从今年一季度情况来看，我国国际的收支状况回到2006年以前的情况，即汇改之前2002-2005年的情况，资本的流入成为外汇储备的主要来源。

　　当然，中国并不是特例。金融危机以来，2008-2009年流入发展中国家资本经历了一个由急剧减少到快速回升的过程。

　　资本流动趋势迅速逆转会带来很多问题。丁志杰认为，这可能导致发展中国家经济复苏过程中，货币升值、资产价格上涨、以及通货膨胀压力明显。

　　同时，从过去十年的经验看，不平衡的国际收支结构，特别是资本波动给货币政策执行带来较大难题。