一段时间来，许多人都认为美元会在长时期内走弱。其理由在于，美国经济在金融危机的打击下，虽然出现些许企稳，但数据好转的持续性不太可靠。现阶段主要是补库存效应和短期财政补贴的结果，这一效应明年下半年衰竭是大概率事件。另外，美国庞大的财政赤字对美元走势也是一个拖累。更何况，美国的利率正处在一个历史性超低水平。

    美元持续走低，引起了人们普遍担忧。特别是中国这样一个持有大量美国国债的国家，更是担忧自己的财富是否会因美元贬值而大幅缩水。

    然而，进入12月，美元却一改弱者角色，持续上扬，已经走到三个月的高点，其强势可见一斑。相形之下，欧元、英镑都在走弱，黄金更是在上破1200美元每盎司后反复走低。

    在经济基本面并没有发生重大变化的前提下，美元走强基于这样一些因素：

    一是避险因素。全球经济增长前景出现新的不确定性，包括迪拜债务危机以及希腊信用评级被调低，这些都促使美元反弹。美元再次表现出危机时刻的避险作用。

    二是美元套利因素。由于美联储维持利率在超低水平，因此每当有迹象显示全球经济正摆脱衰退时，投资者便会借入成本较低的美元，然后用美元作为融资货币买入其他更高风险的资产。这包括了国际大宗商品、黄金以及新兴经济体的金融资产。

    三是因近期美国经济数据持续改善，市场对美联储将提早升息的预期有所升温。自12月初以来，这种预期支持美元兑欧元和日元等主要货币不断走高。

    美元走高引起人们另外的担心，如会不会因美元走强而引起国际资本回流。汇率是一个比较的概念，有时它比较的是谁比谁更强，但有时它却是比谁比谁更弱。国际资本是在机会成本中作出选择。比如，美元的套利，对美元来说，借入美元增加了对美元的需求，提升了美元的价格。美元的强势反过来又会压抑黄金、大宗商品的价格，就会压缩套利空间。

    在新兴经济体和美国之间，经济增长的绝对优势在哪一边，现在比较明朗。难以明朗的是机会成本的变动。这会在短时期影响国际资本流动的不确定性，但从长期看，新兴经济体仍是国际资本的主要流向。（晓旦）