吴智钢

创业板第二批准上市公司将在13日开始发行申购，而第三批9家准上市公司则准备在15日发行。创业板新股发行之所以如此密集，相信是为了适应创业板开板批量上市挂牌的需要。尽管近日中国证监会否认了创业板将在10月26日开板的报道，但笔者相信，随着三批创业板公司的发行结束，创业板在本月下旬开板的可能性仍然很大。

笔者认为，要使创业板开板获得成功，创业板新股的发行价下调至合理的区间将会是一个重要的因素。目前A股市场整体市盈率只有20多倍，部分优质蓝筹股只有10多倍市盈率，投资者凭什么不买二级市场的低价优质股，而要去买高达50多倍市盈率的创业板新股呢？

目前笔者仍然没有看到创业板第二三批上市公司的准确的发行价，但有报道称，创业板第二批准上市公司已有7家出了券商的估值报告，其发行价在17.65-42.35元之间，略低于第一批创业板的发行价格；其中，鼎汉技术的价格最高，其主承销商兴业证券给出的估值区间为32.15-42.35元；价格最低的是亿纬锂能，其主承销商红塔证券的报价是17.65元。

这些券商的报价很可能就成为这批公司的发行价。尽管目前我仍然没有看到第二批公司发行价的市盈率数据，但从平均价格来看，第二批公司的价格低于第一批公司，假如第二批公司的发行价市盈率也低于第一批公司的话，那么，这就是一个值得欢迎的事情。

从创业板第一批共10公司的发行实际情况来看，新股高价发行已经受到市场的诟病，投资者对首批公司以高达55.26倍的平均市盈率来发行，已经开始出现抵触的情绪。

首先，从中签率的情况来看，第一批10家创业板公司平均55.26倍的发行市盈率已经吓怕了一批投资者。仅有三成多的投资者参与了这批新股的申购，中签率也高达0.7%，远远高于中小板的0.1%。这已经说明有部分投资者对高市盈率发行的新股敬而远之；而有一批业绩优良的龙头基金，则根本就不参与这批新股的申购。

其次，从创业板首批10家公司发行的情况来看，有一个规律，那就是“发行价越高，中签率也就越高；市盈率越低，中签率也越低”。首批发行价最高的神州泰岳即以1.22%的中签率排名10家公司榜首，首批其他公司也大致遵循这一规律。中签率越高，说明参与申购的人越少；而中签率越低，则说明参与申购的人越多。从首批新股申购的情况看，说明投资者比较欢迎以较低市盈率发行的新股。

其三，从投资者厌恶风险的角度看，如果新股发行价市盈率远远高于市场平均市盈率的话，就不仅显得价格太贵，而且将给市场带来泡沫，危害到市场的长期健康发展。可以想象，新股发行价过高的话，将来在二级市场上将难以得到投资者的追捧，只能形成少数机构“自弹自唱”的清淡局面；而如果新股发行价不高的话，在未来的二级市场上，将得到投资者的青睐，从而在上市后形成热闹的局面。

从上述分析来看，新股高价发行的确不受市场和投资者的欢迎，创业板的准上市公司不妨把眼光放远一些，把发行价下调到合理的程度。目前创业板准上市公司的情况与深市中小板的许多公司有相似之处，因而创业板新股的发行价应该参照中小板的价格。截至10月9日，深市中小板平均市盈率为39倍，而部分优质公司的市盈率则只有20多倍，例如，九阳股份就只有21倍；中小板的龙头企业 苏宁电器也只有30倍。笔者认为，创业板新股发行的平均市盈率应该控制的40倍以下。这样，创业板才会更受投资者的欢迎，这也将使创业板公司的形象更加正面一些。