中国证券报：您认为明年的新增贷款的合理水平应该是什么？

连平：目前企业的资金需求较为旺盛，明年又是十二五规划的开局年；如果银根收得过紧，使得资金的需求与供应之间存在较大落差，可能会导致企业资金链的断裂。货币信贷闸门收紧应该是逐步进行的，这样可以减少这一过程的负面影响。我认为明年的新增贷款规模应该在7万亿到7.4万亿之间较为合适。事实上，明年信贷增速由今年的19%降为15%多已经有了明显的收缩，15%的信贷增速低于历史平均16-17%的水平。

非信贷融资扩容空间不大

中国证券报：明年非信贷类融资方式是否可以形成对银行新增贷款的替代？

连平：这也是考虑明年信贷增量时必须考虑的一个重要因素。非金融企业的非信贷类融资包括短期融资券、中期票据、公司债、企业债、中小企业集合票据以及在股票市场的融资。这部分扩容能力明年将会比较有限。

今年股市融资十分迅速。1-9月份，A股市场融资总额为5835亿元，而去年同期股市融资规模为3400亿元，同比增长1.7倍，其中主要包括大量金融企业的融资。就总量增长来说，3000-4000亿的融资相对于企业对资金的需求来说仍旧是很小的一部分。

此外，债券市场去年1-9月发行规模为1.2万亿，今年发行规模为1.28万亿，增幅仅7%多一些。由于受到市场条件等各方面因素的制约，明年短融、中票、企业债、公司债难以迅速增长，即使有创新，地方债和私募债券的发行也不会有很大的发展空间。

目前企业融资主渠道仍旧是银行信贷，在当下企业融资渠道狭窄的情况下，虽然明年的货币政策将从宽松向稳健的方向转化，但新增贷款仍应维持在一个合理的水平。

不排除年底之前加息一次

中国证券报：您如何判断未来货币政策走向？市场普遍预期年底之前，央行会加息一次，您作何判断？

连平：不能排除年底之前央行会选择再度加息。目前CPI增速持续加快，预计11月份CPI涨幅要比10月份更高，可能达到4.4%，而明年通胀形势会进一步发展。逐步增强的通胀压力可能会对未来的房价和其他资产价格带来刺激。此外，负利率持续的时间越长、程度越高，存款搬家和物价上涨压力就更大。