基金被绑上战车

    大保险公司之间的博弈，对于基金公司来说有点“城门失火，殃及池鱼”的味道。

    “你可以看看两个星期前的一些指数基金，净值明显没有跟上指数，那就是保险公司赎回的缘故。”北京某大型基金公司的基金经理表示。

    一般而言，保险资金作为资本市场上的“大块头”，深挖个股并非其强项，而真正的竞争力在于对趋势的判断，在于能否把握转瞬即逝的市场机会，及时加仓或减仓。而保险机构对仓位的控制，基本是通过基金的申购赎回来实现。

    “保险机构一向都偏好偏股型基金，尤其是ETF指数型基金，我们就是靠指数基金做足价差。”一家大型保险资产管理公司人士透露，“一旦研判认为市场将走弱，就会赎回指数基金，有时一天百亿资金量也是很正常的。”

    因此指数基金的基金经理对险资可谓既爱又怕——爱的是保险资金进入可以迅速做大基金规模，怕的是险资的频繁操作往往会造成指数基金跟踪误差的提高。

    保险资金的波段操作对于规模较小的主动管理型投资基金影响更大。这位基金经理给记者算了一笔账：“保险公司赎回一个亿，对一百亿的基金来说可能影响不大，但对于一只只有20亿规模的基金来说，等于规模减少了5个百分点。比如说我原来的仓位是70%，保险赎回一个亿，假如我不做主动调整，那么仓位就被动地提高到了74%，如果市场当天下跌，基金的业绩肯定会受到影响。”

    “更可怕的是，前几周平安还在赎回，基金仓位下降我就必须重新配置资产；谁料到刚调整完配置，国寿又来申购。我的整个配置思路都被他们打乱了。”这位基金经理抱怨说。

    基金经理必须要被动地随着保险资金的进出调整仓位，申购来了要加仓，大幅赎回时就要相应卖出股票。“尤其在市场调整时，本来我已经不看好市场调低仓位了，结果保险公司一赎回，我还得继续减仓。保险公司往往一赎就是几只基金一起赎，这样市场哪能不受影响。”他无奈地说。

    期指时代终结股市“流感”？

    “保险一波段，股市就流感”，市场人士如此评述。

    但保险资金做波段也是“情非得已”。“波段操作的效果很有限，但公司给的压力在那，必须要做。就像去年三季度市场涨到了3400点，你总不能眼睁睁地看着它跌下去，每往下跌一点压力就会大一些，先减下去就会好受得多。在这种情况下，做波段能否带来正收益本身已不是那么重要；但如果不做，股东会受不了，传导下来的压力我们也受不了。”该保险公司人士一语道破保险资金波段操作的背后原因。

    不过进入期指时代，这种让保险和基金都感觉“费力不讨好”的做法可能会得到终结。尽管截至目前，保险公司还未接到指令进军股指期货，“但这是迟早的事，不能参与股指期货的话，对保险资金就太不公平了”，某大型保险公司人士表示，“我们内部的人员技术培训早已开始，随时准备入场。”

    参照券商和基金的做法，保险资金在股指期货市场的“规定动作”也只能是套保，不过这一变革也将对保险资金的操作手法产生重要影响。

    “就如4月这波‘速冻’行情，尽管大家对整个上半年行情并不看好，但也绝没有料到房地产政策会以如此高频率大力度抛出，导致市场急跌。资金量小的机构或许能跑掉，但像国寿这样几千亿资金在股市，哪动得了？要是跟着卖出，只会把自己套得更死，”上述人士说，“如果能参与股指期货，在系统风险比较大的时候其实不用卖股票，可以用放空股指期货的方式来对冲市场风险。市场就没有这么大的抛压，股指波动也不会那么大。”

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